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长江证券点评假期金融市场:A股投资者面临环境变得复杂

来源:原创 编辑: 时间:2019-12-19 12:08

然而如今在日本央行推进负利率之后不久(其时国内曾有预期也会鞭策中国央行加大宽松力度),投资者却做了逆转性的平仓操纵,反手做空日股。这只能说表现了投资者风险偏好的下降,这与极度宽松货币政策想到达的效果背道而驰,以至成为其一曲挽歌,此中挖苦意义万千。

德银巨亏与凯发k8下载CoCo债

我们认为最大的存眷点是德意志银行。对这个问题将来演变的判断可能已经跨越了大都A股投资者的才华圈。

在德银财报发布后,投资者对于德银CoCo债的担忧加剧。从尔后的市场表示看,投资者也在担忧巴克莱、劳埃德银行、苏格兰皇家银行和意大利结合信贷银行发 行的CoCo债券。(依据Bloomberg数据,各家银行自2013年4月份以来发行了约莫910亿欧元CoCo债。)

在安倍经济学刚初步推进时,投资者借入日元,买入日股是十分风行的。

我们对美联储主席耶伦国会证词的解读可能和市场很多剖析有所差异,我们认为耶伦的讲话尽管秉持了客不雅观中立片面的视角,但是在全球金融市场动乱,美国经济数据低预期的背景下,这种中立的立场是比市场预期要强硬的。尽管在耶伦讲话前,市场一致预期3月加息的概率简直已经降至零,但单从耶伦证词看,我们认为3月加息的可能性也并没有被排除。而依据美国联邦基金利率期货,市场预期美联储在3月加息的概率回升为4%(此前为0%),6月为18.9%(此前为11.7%),9月为26.9%(此前为18.7%),12月为40.9%(此前为29.9%)。

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顺祝各位投资者情人节高兴!

最后,从人民币汇率这个因素看,1月外汇储蓄假期期间离岸人民币升值600多个基点,周小川行长在蒙受媒体专访中也强调人民币对一篮子货币不存在连续贬值的根底,同时提出汇改“没窗口时不要硬干,可以等一等”,这都将对局部投资者的人民币贬值预期起到缓和作用。

CoCo债,既Contingent Convertible Bonds,(有翻译为“应急可转债”、“额外一级成本债券”),CoCo债是银行用来满足监管要求的、能够增补成本的创新金融工具,而由于所谓的低利率 环境下的“资产配置荒”,CoCo债提供的较高票面利率对投资者具有必然吸引力。值得我们出格留心的是,CoCo债在银行成本充沛率降至某限定程度后,将 ____为普通股票或者停止债券本金减值,投资者则要被动接受较大丧失。

涨停敢死队“目的股”暴光

耶伦证词的基调是:联储认为美国就业市场复苏的情况十分优良,而且对中期通胀回到2%也持乐不雅观态度,当前尽管金融市场动乱,但这是暂时的,居民收入程度 的进步等积极因素将使全球经济走出泥沼,美国经济情况能够接受渐进加息。(“Still, ongoing employment gains and faster wage growth should support the growth of real incomes and therefore consumer spending, and global economic growth should pick up over time, supported by highly accommodative monetary policies abroad. Against this backdrop, the Committee expects that with gradual adjustments in the stance of monetary policy, economic activity will expand at a moderate pace in coming years and that labor market indicators will continue to strengthen.”)

因而,尽管德意志银行在周五颁布颁发了约54亿美圆的高级债券回购方案,带来了欧股的反弹。但这个方案并不波及CoCo债,而市场对欧洲银行成本情况的担心亦不成轻言到此为止。

耶伦证词与联储加息

负利率与日股下跌

自 日本上世纪90年代初资产泡沫幻灭后,日本连续维持较低的利率,使得日元成为carry trade中重要的融资货币。套利交易者借入日元买入其他高息货币交易资产取得收益。而一旦市场的颠簸性加大,日元升值,carry trade将被动平仓,抛售其他高息货币资产。这也是目前看到日元汇率与风险资产价格负相关的因素。

这是我们在经验春节假期海外金融市场动乱后的一个总体感受。

假如说1月份A股市场投资者的核心担心还在于贬值预期对于宽松货币政策的制约,那么春节期间国际金融市场的动乱给投资者出现了更多的不确定性。

我们认为这个问题是一个扳连到负利率与通缩宏不雅观环境下的银行业成本情况以及创新金融工具的问题,这个问题不是一家银行股价孤立的问题,它具有流传属性使其成为一个关联到整个金融体系不变的问题,这个问题在将来欧洲银行再发布低预期财报和再有融资需求时,还会一直呈如今市场所排场前。

长江首席计谋 陈果